文 | 港股经营社
本年的黄金，照旧是社会大师热议的话题之一。
黄金珠宝行业，手脚豪侈阛阓中极具魔力的领域，既承载着东说念主们对好意思的追求，又具备一定投资属性，在经济海浪中束缚升沉前行。频年来，全球经济时局的复杂多变，深入影响着黄金珠宝行业的走向。
宇宙黄金协会数据涌现，2024 年全球金饰豪侈同比下滑 11%，国内阛阓更是大幅下挫 24%，行业增长濒临弘大压力。
在此大环境下，繁多品牌纷纷调整策略，积极搪塞阛阓变化，而周六福采纳踏上赴港上市的征途，试图在本钱阛阓中寻求新的发展机会。
高增长下的隐忧，周六福遭受多重夹攻
天眼查涌现，近日，周六福再次向港交所提交上市苦求，这是继 2024 年 6 月初度递表失效后的第二次尝试。尽管公司频年营收与净利润保抓增长，但其增速已显然放缓。
数据涌现 2022 年至 2024 年，周六福的营收分离为 31.02 亿元、51.50 亿元和 57.18 亿元，复合年增长率为 35.8%。
同期，周六福的净利润分离为 5.75 亿元、6.60 亿元和 7.06 亿元，复合年增长率为 10.8%，这一景色与其高度依赖的加盟方式及电商渠说念的"双刃剑"效应密切干系。
为止 2024 年底，周六福领有 4129 家门店，其中加盟店占比超 95%（4038 家），但 2024 年加盟店净减少 250 家，自营店数目也由 95 家降至 91 家。
在加盟方式运作下，周六福的收入组成呈现出昭着的特色。一方面，其存在平直面向加盟商销售黄金珠宝、钻石嵌入珠宝过甚他家具的业务。
从近三年数据来看，这部分销售收入在总营收中占比分离为 27.2%、39.2%、35.7%。可是，该业务的毛利率极低，近三年秩序仅为 9.6%、5.8%、7.3%。
另一方面，周六福特有的加盟方式成为其利润的伏击起首。区别于常界限式，周六福允许加盟商欠亨过本人采购商品，而是向授权供应商外购家具。
在加盟商完成入彀进程后，便可使用周六福品牌开展销售行为。基于本人品牌价值，周六福向加盟商收取加盟行状费以及家具入彀费，这种方式肖似"贴牌"销售。
不仅如斯，周六福还向授权供应商收取供应链贬责费，同期向装修行状供应商收取装修贬责费，这一系列用度被斡旋归为"其他行状费"。
依据周六福招股书闪现，单个加盟商每年交纳的加盟行状费处于 1 万元至 3 万元区间。2022-2024 年工夫，周六福所取得的加盟行状费分离为 0.78 亿元、0.79 亿元、0.76 亿元，值得细心的是，这部分收入的毛利率均高达 100.0%。
早期，加盟方式有劲鼓吹了周六福的快速阛阓膨胀。但跟着阛阓环境变化，尤其是金价高潮，加盟商的利润空间遭受严重压缩，进而激发闭店潮。
以 2024 年为例，公司加盟方式的毛利率从本来的 51.8% 急剧下落至 33.7%，这一权贵变化突显出该方式在现时阛阓时局下所濒临的严峻挑战。
而线上销售收入虽以 46.1% 的复合增速膨胀至总收入的 40%，但其毛利率从 22.9% 降至 15.7%，远低于加盟方式（33.7%）和自营门店（30.4%）。电商渠说念的"以价换量"策略虽拉动增长，却难以相沿恒久盈利才能。
与此同期，线上销售对线下渠说念的冲击加重：自营店同店销售收入下落 21.2%，总订单量、东说念主均豪侈金额等中枢目标全线收缩。这种"饮鸩而死"式的增长策略，进一步减轻了品牌护城河。
黄金赛说念上竞速，红利与风险并存
在黄金珠宝行业集聚度抓续莳植的布景下，周六福的竞争压力愈发权贵。
为止 2024 年，周六福以 4129 家门店位列中国珠宝阛阓前五，但与周大福（约 7100 家）、老凤祥（约 6000 家）等头部品牌仍有差距。
品牌定位上，周六福既未造成周大福"高端化 + 下千里阛阓"双线策略，也缺少老凤祥"传统文化 + 国企布景"的相反化上风，导致豪侈者剖释散播。尽管通过电商渠说念诱导年青用户，但品牌形象仍局限于中低端阛阓，难以打破价钱战困局。
而金价波动也带来了致命阻拦。中国黄金协会最新统计数据涌现，2024 年，中国黄金豪侈量 985.31 吨，同比下落 9.58%，其中，黄金首饰 532.02 吨，同比下落 24.69%；金条及金币 373.13 吨，同比增长 24.54%；工业过甚他用金 80.16 吨，同比下落 4.12%。
周六福称，2024 年，黄金价钱急速飙升，结尾豪侈者在作出购买决定时更严慎，导致对黄金家具的需求暂时减少，从而减少加盟商开设新加盟店的意愿，况且部分加盟商因阛阓景象而决定关闭其门店。
再加上周六福的黄金依赖症抓续加重。其黄金珠宝收入占比从 2022 年的 53.4% 跃升至 2024 年的 76.5%，成为中枢收入起首。而 2024 年金价飙升至历史高位（如中国 Au9999 黄金现货价钱一度打破 700 元 / 克），豪侈者需求转向不雅望，导致加盟商闭店意愿增强。
周六福也示意，金价高潮规矩了豪侈者购买黄金珠宝的敬爱，一些豪侈者摄取不雅望格调，暂缓购买，待金价回到之前的水平；另外，一些豪侈者转而采纳较为经济实惠的替代品，举例 K 金轻率珍珠首饰。
此外，金价高潮推高原材料采购成本，2022 年至 2024 年黄金采购均价从 347.6 元每克涨至 487.5 元每克，分离采购 16.60 亿元、35.38 亿元、40.16 亿元的黄金原材料，占同期采购额的 89.7%、96.5%、98.5%。尽管公司通过加盟方式治愈部分库存风险，但高成本仍挤压利润空间。
金价博弈下的生涯法例是什么？
在行业集聚度莳植与豪侈分化趋势下，弗若斯特沙利文数据和预测，2018-2023 年，黄金珠宝阛阓界限 CAGR 达 11.0%，2023 年销售收入界限为 5180 亿元，瞻望 2028 年将达到 8110 亿元、2023-2028 年 CAGR 达 9.4%。
在黄金珠宝阛阓中，2023 年足金珠宝阛阓界限 5049 亿元，占黄金珠宝阛阓的 97.5%，2018-2023 年 CAGR 为 12.3%，而 K 金珠宝阛阓界限呈缩减趋势。
举座来看，现时黄金珠宝行业主要濒临三大中枢矛盾，即豪侈需求分化、渠说念变革加快、成本压力加重。
跟着 90 后、00 后成为主力豪侈群体，个性化定制需求崛起。周六福需加强研发于更正才能，打破"黄金 + 嵌入"传统组合，如布局培育钻等新兴品类。同期，鉴戒老铺黄金"文化价值 + 情感营销"方式，强化品牌故事性。
线上渠说念虽是增长引擎，但需均衡廉价引流与高端化定位。周六福可参考周大福"云柜台"方式，通过数字化用具终了线上线下库存分享与体验互补。线下则需优化门店结构，关闭低效加盟店，聚焦一二线城市中枢商圈，莳植单店坪效。
再是，面对黄金采购成本高潮（2024 年占采购额 98.5%），周六福需深化与上海黄金往来所勾搭，探索更多用具。同期，鼓吹"工场直达门店"方式，减少中间神色涨价。
周六福的 IPO 之路，折射出中国黄金珠宝行业的深层变革：豪侈分化、品牌升级与本钱竞逐交汇。其依赖加盟的轻金钱方式虽在短期内开释红利，但恒久濒临品牌价值稀释与竞争壁垒缺失的风险。
若无法在金价波动中均衡成本与需求、在电商膨胀中莳植盈利质料，并在高端化或相反化上找到打破口，即便告捷上市九游下载中心_九游游戏中心官网，周六福仍难逃"积习难改"的质疑。